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柳州文铮

CANTOR SET&ART

 
 
 

日志

 
 

建议新股集中批量发行取消网上申购以集合联合基金申购替代  

2013-05-10 14:39:00|  分类: 股票数学模型对冲 |  标签: |举报 |字号 订阅

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           预期 新股重启发行的改革创新模式之一是集中一次性大批量同时发行数十家新股,预计将会和创业板首次推出28家新股发行相同或者更多一些,在六月份即将来临之前,股市投资者对此预期强烈,如果证监会和交易所仍然继续在新股发行申购模式上保留以往使用的常规网上网下申购模式,对于普通小额资金的散户投资者来说,将会继续保持过往的弱势群体地位,被迫接受由新股发行人和承销商,机构投资者,承销商推荐个人大额资金投资者提出的询价申购价格。作为申购新股份额占每只新股80%比例的广大散户投资者,在初步询价阶段到最终决定定价权上,从头到尾都是观望者,新股定价由机构投资者和承销商,新股发行人说了算,没有任何询价权。在部分新股发行人和承销商有可能采取联合推荐个人大额资金投资者,故意明显抬高发行价和发行市盈率的情况出现时,申购新股的大量散户只能是被动接受,而这有可能造成某些新股首日上市即大幅破发亏损的状况出现,过往有大量高价,高市盈率发行的新股首日上市大幅跳空低开破发,给众多盲目申购新股的散户投资者造成申购亏损。虽然有些散户自身有传统的跟风投机者爆炒上市新股的陋习,多数人认为无论如何,连续申购新股总体上是赚钱多过赔钱的,这就无意之间等于是助长了帮助部分恶意圈钱的新股发行人和承销商的歪风,使得中国股市谈及新股发行总是以一种博彩中大奖赌博的心态来对待,致使新股的发行价长期以来总是不能回归到合理的市盈率水平,在股市大幅下跌时,新股大量破发就是常态,但是只要股市出现反弹或者大涨,新股的发行价和发行市盈率就会大幅攀升,到最后买单的散户投资者都是亏损累累的。大多数广大散户投资者自身判断新股质量和发行价的水平有限,有相当多的投资者在申购新股时不问企业发展和行业前景,公司的行业实力,市盈率,业绩;只要发行价低,或者是偏听偏信由新股发行人,承销商撰写的新股投资价值报告和招股说明书,无论什么样的离谱价格,投资者都全盘申购,只有等到首日上市出现破发亏损这才知道吃到了毒药,但是为时已晚已经吞进去了。而另外有一些新股由于行业和业绩前景非常良好,成为股市众望所归的白马情人,超天量的巨额资金蜂拥而进申购,导致中签率极低,申购中签的投资者狂喜不已,毫无疑问,这种新股首日上市以绝对翻倍的涨幅跳空高开,中签的投资者赚钱幅度少的可以获利10000元,多的可以获利30000元。这种财富效应导致股市其他未中签的投资者产生赚钱错觉,认为只要在一年当中连续申购这种白马新股,只要中签一单到两单就会立即赚钱,不用费心选股买进担惊受怕亏损。有些媒体不负责任的在每次新股上市后都描述统计暴涨新股如果按照年化收益率计算,投资者一年可以获得多少收益,其实散户投资者的资金极为有限,不可能对集中上市的几家新股同时申购,只能选择其中的一两家新股申购。对于持有超大额资金的机构和大户来说,他们可以迅速调集资金同时参与多家看好的重点新股申购,同时还可以在国债回购和资金市场拆解资金来申购新股,这样就造成散户中签率更加低,好的新股筹码都被大资金申购获得了,有一些短线爆炒新股的大资金投机者在新股网上网下申购时依靠资金优势获得部分新股筹码,等到新股上市后在集合竞价阶段到连续交易时段,故意大幅推高新股价格,然后在散户的追涨中将手中的获利筹码全部派发。而这种被虚高的不合理价格反过来竟然在下一次的新股发行时成为另外一批新股的同行业定价基准,称本公司的发行价低于某某大多数同行业板块股票平均价水平,是合理的,已经给予申购投资者一定的潜在投资收益,投资者对此反而要千恩万谢了!其实这些新股发行价参照的同行业板块股票本身的行业市盈率水平有很多股价就是严重高估的。周而复始,小盘股的发行价和发行市盈率高企成为股市习以为常的标准估价水平,使得股市新股发行价估价背离了整体性水平,导致新股破发成为常态。
           新股申购的发行模式首先要进行彻底的大革命,根除散户投资者盲目申购的陋习,消除全体投资者,包括机构投资者,大户在新股申购来临时间段进行3000亿元资金大搬家的情况,最好的改革创新方法是全面取消网上申购方式,保留网下询价申购方式。具体的方法是在每个月初公告确定发行即将申购的集中批量发行的新股名单,总计发行新股数量,预计募集资金总量和同时发行时间,然后在股市建立一个申购新股的专项集合基金,以每份1.00元的价格发行,最低申购数量为100股或者1000股,股市全体投资者都可以申购,单个个人投资者申购基金资金数量不设上限,可以最大限度将投资者账户中的闲散小资金全部调动起来进入新股集合申购基金中。
在设立集合申购基金成立后,委任全国社保基金的受托管理人当中过往一年成绩最好的基金公司担任管理人,由这位管理人向所有同时发行的新股发出询价,所有新股申购获得的股票全部过户到这个专项申购新股基金账户上,在新股首日上市时,基金管理人必须在首日上市将所申购获得的各种新股全部卖出,包括首日上市大幅破发的新股也必须全部清空。然后将所获收益(亏损)进行数据公告,平摊到所有集合基金持有人的账户份额上,基金持有人可以选择赎回基金,也可以保持留存继续申购新股,资金停留在集合基金账户上将会获取利息收益。这样无论什么样的暴利都会被大幅摊薄,平均到每100股上的收益就会少得可怜,这样的收益率就会使得股市投机者对此兴味索然,再也没有那么高的狂热兴趣了。
        新股专项申购集合基金的设立和申购和打开赎回方式可以参考债券基金和银行券商理财产品的运行模式,在新股集中批量发行询价申购时封闭申购基金,等到新股首日上市集合基金全部卖出新股后,将收益(亏损)总计平均计算后结算,三天后将总资金向所有持有基金份额的投资者账户返还,基金管理人可以收取在结算封闭期的几天的部分利息收入作为管理费,以往的新股网上申购冻结的资金高达3000亿元到8000亿元,封闭结算期三天的利息收入也可以满足基金管理人的管理费了。
         集合申购基金可以选择一个季度清盘,也可以选择一年期清盘。第二个月时证监会和证券交易所发布新股集中发行公告时,如果第一个集合申购基金已经清算收益但是愿意继续留存进行申购新股的资金量不能满足第二个月可能发行的超大盘新股资金量,可以发行第二个新股申购专项集合基金,委任另外一位全国社保基金受托管理人作为新股集合基金的管理人。这样连续滚动操作,全年新股发行都会保持资金进出自由的活力,有效抑制投机资金爆炒新股,消除散户屡教不改的盲目申购新股的习惯,清除大资金投资者依靠资金优势套利新股的恶习。
       集合基金的受托管理人在进行新股询价和申购新股时,由于是新股最大申购买进者,不可避免会有可能遭遇新股发行人和承销商通过贿赂基金管理人手段来抬高新股报价,进而损害全体集合基金持有人利益,因此作为最大投资者和询价者,在承销商和发行人根据全部询价报价确定最终发行价后,将会在此价格基础上下调10%买进,如果出现明显的某些机构联合报价高出全部报价平均价30%甚至100%的疯狂情况,在确定发行价后下调20%作为集合基金的买进价格。新股破发的最大记录是加加食品,发行价30元,发行市盈率40.54倍,上市首日跳空低开暴跌26.33%,而且至今股价为19.74元,即使是复权价24.28元仍然低于30元。全国社保基金组合504组合,406组合共计买进7500万元,占发行金额31.25%,该股票从上市至今,仅在2012年8月7日一天内极为短暂的冲高到24.65元(相当于复权价30.18元)又回归下跌,所有申购该新股的投资者惨遭亏损,即使是长期投资持有不卖也没有逃跑的机会。此后八个月后发行的食品股煌上煌,再次重演加加食品的翻版破发悲剧,由此看到专业机构投资者也有马失前蹄的重大误判发生,遑论是普通的投资者。
       作为新股发行量70%到80%份额的最大买家,由于在首日上市当天必须全部卖出,股价的冲击成本很高,而且为了确保新股定价不受发行人和承销商的操纵影响,确保集合基金最大限度获利,新股发行价实行双轨制可以有效压制高报价投机水分,净化投资者对新股发行价的估值认识氛围。大幅降低新股申购资金门槛,让那些股价高不可攀的贵货新股和被大资金垄断的优质新股,被广大投资者的资金蓝海淹没。实行集合资金申购新股,断绝了散户和机构投机者套利新股的念头,真正把注意力转移到关注新股行业发展前景和企业创新实力的层面上,从而让资金有力推动中国股市向业绩和高增长上前进,实现中国梦!
 
广西柳州市中山路东都大楼7楼
文铮
 
           
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